东吴证券：给予高测股份作价评级

2022-02-23东吴股票(601555)股份有限的公司周尔双,黄贝贝对高测股份透过研究并公开发表了分析方法调查报告《2021年去年晚报点评：去年晚报稍去年标题限度，切出仪器Wild耗材Wild基底OEM三轮涡轮机》，本调查报告对高测股份给出减持评分，当前公司股票为64.03元。

高测股份(688556)

流血事件：2022年2月21日的公司公开发表2021年去年晚报。

融资要点

去年晚报稍去年标题限度，基底仪器龙头受益于河段最初能源高景气

的公司2021年借助于营业收入15.7亿元，减小值+110%；借助于归母财年1.73亿元，减小值+193%，稍去年标题（1.58-1.78亿元）限度；借助于扣非归母净利1.73亿元，减小值+303%；Q4单周内来看，借助于归母财年0.61亿元，减小值+259%，环比+61%。2021年归母财年急剧上涨主要另有：（1）仪器采购高速上涨，大额采购展现市场对的公司2021H2最初另一款的可微分底盘切出机的认可。（2）法器支线在2021年透过了技改，从一机6支线升级为一机12支线。2021年出货量为900万公里以上，2022年生产量将逾2500万公里。（3）水晶等创最初企业急剧上涨，2021Q1-Q3借助于支出7000多万元。（4）基底OEM服务于三个最初项目中会，通威永祥5GW最初项目在2021年11月形成满产，贡献营业收入。

切出仪器Wild耗材需求高增，高测股份核心技术优势显着享高市场份额

大厚度态势下基底7集最初核心技术难点在于仪器兼容性、锗良率，2020年的公司针对大厚度锗切出另一款了最初一代旋转式底盘的基底仪器，并针对可能的半片工艺技术提出了相应的彻底解决方案。的公司通过切出仪器反哺法器支线企业，形成“仪器+材料”双轮涡轮机的的发展轴支线。（1）仪器：薄片化是N型锗的降本点，N型锗要翻倍120微米才能转换成足够的水准，的公司120微米半棒半片仪器将在2022年形成突破。的公司布局半棒半片切出工艺技术，彻底解决大厚度在薄片化时候切出麻烦碎片率高的缺陷，120微米半棒半片仪器正要从小批量转换厂家。（2）耗材：2021年经过多支线改造，2022年生产量翻倍2500万公里，毛利率由2020年的33%提高至2021年37%近，2022年还有望小幅提高。

进军基底OEM释放去年刚性，专业化组织化提高产业链经济性

依托锗厂房Wild电池片厂房两类客户服务于，高测股份的基底OEM企业通过专业组织化借助于降本、增效、提质，同时努力客户服务于轻资产运行。基底OEM根据采购确定性扩产，2022Q2减小6GW基底生产量，2022Q3再行减小10GW生产量，到Q3前期总计形成21GW生产量。2023年减小14GW基底生产量，翻倍35GW。基底OEM服务于的盈利缺少为OEM服务于费+结余锗售出，对高测股份来说，基底OEM企业可以更容易地将的公司的开发转换为支出和利润，充分享受核心技术红利。

盈利预测与融资评分：河段最初能源行业高景气度，的公司作为基底仪器Wild耗材龙头年中受益；同时开拓基底OEM企业，有望迎来最初去年上涨点。我们维持的公司2021-2023年的归母财年预测为1.7/3.5/5.4亿元，对应PE分作60/29/19X，维持“减持”评分。

几率提示：行业受政策波动负面影响几率，市场竞争几率，企业拓展不及预期。

该股最近90日内仅有10家行政部门给出评分，买入评分7家，减持评分3家；过去90日内行政部门目的均价为83.41。股票之猎户座净资产分析方法工具显示，高测股份（688556）好的公司评分为3猎户座，好单价评分为1猎户座，净资产综合评分为2猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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