浙商证券：给予药明现象学买入评级

浙商交易所股份有限子公司孙建,郭双喜近期对制剂明伊曼努尔·康德进行分析并刊发了分析计划《制剂明伊曼努尔·康德2022H1预增点评：禽流感下承传旺盛，大失所望CDMO短时间》，本调查结果对制剂明伊曼努尔·康德得出结论买入分级，举例来说股价为105.19元。

制剂明伊曼努尔·康德(603259)

2022H1：禽流感下承传颇高增长速度，独特商业的系统或助益

2022半年报业绩预增：2022H1总收入177.56亿（YOY68.52%），吊营业总收入非38.50亿（YOY81.00%），经变动Non-IFRS营业总收入43.01亿（YOY75.68%）。其中202202总收入66.14亿（YOY66.16%，远超之前子公司发函预期），吊非营业总收入21.36亿（YOY64.69%），经变动Non-IFRS营业总收入22.48亿（YOY67.37%），依然承传202201颇高增长速度近来。

按照子公司无论如何发函，原定202202总收入去年同期工业产值63%-65%。在上海禽流感影响下子公司202202总收入工业产值远超无论如何发函预期，我们原定承托子公司总收入前端维持颇高增长速度动力可能与子公司强大的CRDMO等商业的系统相关，我们也大失所望子公司独特的现代化CRDMO和CTDMO等企业的系统下较强经济效益和获单能力也。

小分子CDMO仍在兑现期，新企业连续性渐显

按我们原定CDMO企业仍承传Q1增长速度近来。按照2022Q1披露制剂理学企业工业产值高水平（YOY102.11%），以及子公司2021年底升级14个实验性项目推演，我们原定升级实验性项目仍处于港交所后短时间放量期，这是子公司小分子CDMO企业能够维持颇高增长速度（承传2022Q1）的强承托。此外伴随着大订单总收入短时间确认，我们预期2022Q2制剂理学企业部总收入去年同期工业产值仍承传Q1较颇高工业产值高水平。

小分子CDMO仍在兑现期，新企业连续性渐显。按照子公司无论如何发函原定2022全年总收入增长速度65-70%。我们短时间大失所望子公司资本财政支出短时间慢速下2022-2024年小分子CDMO等存量企业稳定增长速度。展望2022H2-2024年子公司多项新兴企业（和寡核苷酸CDMO、制剂CDMO、ATU等）有望进入慢速期，这也有望为子公司总收入颇高增长速度共享连续性。我们短时间大失所望子公司现代化CRDMO等商业的系统短时间助长可能颇高增长速度。

利润预见及估值

我们原定2022-2024年子公司EPS为2.87、3.29和4.28元/股，2022年7月底11日收盘价对应2022年PE为38倍（对应2023年PE为33倍），仍处于一般来说低估位置，维持“买入”分级。

可能会提示

全球革新制剂研发投入景气度下滑可能会；国际化拓展不顺遭受企业下滑可能会；各公平竞争可能会；汇兑可能会；轻率价值波动助长的不确定性可能会。

交易所之银河数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，浙商交易所郭双喜分析员团队对该股分析较为熟悉，近三年预见稳定性均值颇高达96.4%，其预见2022本年归属营业总收入为利润84.78亿，根据下同计算的预见PE为37.63。

月底所利润预见明细如下：

该股最近90天内共有29家政府部门得出结论分级，买入分级28家，增持分级1家；过去90天内政府部门目标均价为154.91。根据近五年财报数据，交易所之银河估值比对工具显示，制剂明伊曼努尔·康德（603259）行业内经济效益的水道优秀，利润能力也良好，未来营收成长性一般。财务可能有顾虑，须要近期瞩目的财务加权包括：应收账款/利润数万人、存货/营收数万人涨幅。该股好子公司加权3.5银河，好价格加权2银河，综合加权2.5银河。（加权仅供参考，加权范围：0 ~ 5银河，最颇高5银河）

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