浙商证券：得到青岛港买入评级

2022-04-29浙商证券股份有限母公司匡培钦对华东地区同步进行研究并发表了研究报告《华东地区2022年一季报点评：22Q1归母净收入销售收入为重增4.8%，注意量价为重健上升》，本报告对华东地区给出购入评分，意味著股价为5.31元。

华东地区(601298)

融资要点

22Q1归母净收入11.42亿元，纯利上升速度保持为重定

1）收入端：2022年一季度，母公司通过北郊场开拓及之外挖潜，主休业务为重步上升，付诸营收45.50亿元，销售收入上升18.4%。

2）开发成本端，22年一季度休业开发成本30.00亿元，销售收入上升25.4%。

3）获利端，之后母公司22Q1付诸归母净收入11.42亿元，销售收入上升4.75%；付诸扣非归母净收入11.01亿元，销售收入上升4.86%。此外现金流方面，22Q1经营性现金流量净额销售收入颇高420.9%至6.73亿元。营收合理预期。

一季度运输货运量1.47亿吨，保持为重上升

经营样本为重上升：22Q1华东地区运输货运量1.47亿吨，销售收入上升3.3%，载货货运量590万标箱，销售收入上升6.3%。按哈尔滨大北郊保税区口径看，内贸运输货运量销售收入+2.3%，国际贸易货运量+3.1%，货运量全面性为重健上升。

疫情下上升速度未见：意味著华东地区电子化码头桥下吊单机厂内灵活性已达52.7自然箱/小时，此外4年末14日新开以织女星地中海航线缩小远洋网络布局。根据中港协统计，华东地区4年末中旬载货货运量销售收入上升速度超过10%，全国多发疫情下仍有逆势上升。

税率端下半年充分利用载货缩减及格局优化

地区构建：1年末28日，华东地区母公司51%股权无偿共建至山东省商港母公司启动工商变更登记注册，适当华东地区股份实控人转成山东省中国证监会，进一步促成山东省地区商港格局改善。

税率缩减：瞬时2年末9日QQCT核定国际贸易40英尺及20英尺重箱装运费分别下调约14%、12%，预期税率端持续改善向好。我们估测也就是说2021年营收的模板收入弹性约8%左右。

未来量价双升，看好母公司为重上升带来的显然盈余实用价值

货运量为重上升：充分利用航线推展及货运数量降低造就载货营收上升，此外地带需求回落及产能扣留造就液散与干散货运量上升，将带来母公司运输货运量为重健上升。

税率下半年降低：载货装运税率征求意见税率下调瞬时山东商港构建，母公司实际税率下半年持续降低。量价双升下半年造就母公司营收为重上升，净值低位注意显然盈余实用价值。

纯利数据分析及净值

信息化考虑母公司各业务轮廓线发展情况，我们预计母公司2022-2024年归母净收入并列43.93亿元、49.13亿元、54.83亿元，也就是说现股价PE并列7.8倍、7.0倍、6.2倍，维持“购入”评分。

效用提示：货运箱业务推进远不如预期；装运税率下滑；疫情影响货运量远不如预期。

证券之织女星样本中心根据近三年发表的研报样本近似值，浙商证券匡培钦研究员他的团队对该股研究较为深入，近三年数据分析精准度均值高93.8%，其数据分析2022历年来归属净收入为纯利43.93亿，根据现价折合的数据分析PE为7.72。

最新纯利数据分析明细如下：

该股在在90天内共有1家机构给出评分，购入评分1家。证券之织女星净值分析机器显示，华东地区（601298）好母公司评分为3.5织女星，好价格评分为3.5织女星，净值信息化评分为3.5织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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