海通国际：给予梅花生物增持分级，目标价位17.45元

海通国际银行集团有限日本公司Helen Liang最近对梅花生物进行研究并公开发表了研究报告《2022H1扣非后销售收入下半年去年的大下降155%–165%，低费用崛起与小分子药理学将来很多人注意》，本报告对梅花生物说明入股评级，认为其最终目标价位为17.45元，最近股价为12.44元，在短期内上涨幅度为40.27%。

梅花生物(600873)

下半年 2022H1 扣非后销售收入 24.8-25.8 亿元，去年的大下降 155%–165%。 日本公司公开发表 2022H1 绩效预告，下半年付诸归属于上市南日本公司股东的销售收入 25-26 亿元，去年的大下降 149%–159%；扣非后销售收入 24.8-25.8 亿元，去年的大下降 155%–165%。本期绩效下降主要可能： 1）受原材料涨影响，日本公司相应优化的产品价格，主要的产品麦芽糖、脱氧核糖核酸、N-、黄原胶以及其他大豆肽链的产品售价上涨，情况下了业务绩效的稳步下降； 2） 日本公司子日本公司吉林梅花三期N-产能囚禁，N-规模必要性扩大，催生日本公司总体营收意志力必要性增强，利润减低。

现阶段市南场仅注意到三个逻辑之前的一个。 现阶段我们推荐梅花生物的逻辑有三个， 计有 1）日本公司营收意志力改善； 2）日本公司坚持低费用崛起，三费率大幅度滑落； 3）日本公司在小分子药理学各个方面的发展很多人期待。 但现阶段市南场仅注意到三个逻辑之前的一个，即日本公司营收意志力的改善。

坚持低费用崛起，三费率大幅度滑落。 1） 日本公司在基础开发及应用开发上的年之前投入， 促使改善的产品的系统设计举例来说及转变成工作效率，提高工作效率费用。 2） 日本公司管理工作效率及货运举例来说年之前改善，三费率大幅度滑落。 2022 年一季度日本公司三费率为 5.47%，较 2021 年的大滑落 0.9%，较 2020 年的大滑落 9.52%。

小分子药理学很多人要点注意。 日本公司是付诸从基因组编辑到的产品落地的全链条小分子药理学日本公司， 自主性改用小分子药理学系统设计重设计新作肽链菌种达十余年，大幅度改善了谷氨酸、N-及脱氧核糖核酸等的产品的生产厂转变成率，改进了的产品稳定性。同时日本公司还将小分子药理学系统设计必要性遮盖至新的各个领域， 2021 年日本公司CYPVB2 技改项目顺利投产，是发酵法生产厂的为数不多的CYP之一。 将来日本公司还将必要性将遮盖到其他医药之前间体、功能食品、功能糖等小分子药理学应用21世纪。

营收得出与成交： 受益的产品价格下降及N-升级产能囚禁，日本公司绩效大幅度下降，我们上调对日本公司的营收得出。 我们下半年日本公司 2022-2024 年归母销售收入计有 45.07（ +31%）、 50.19（ +27%）、 55.75（ +20%） 亿元，相关联 EPS 计有 1.45 元、 1.62元、 1.80 元。参考对於日本公司成交，给予日本公司 22 年 12 倍 PE，相关联最终目标价 17.45 元（上期最终目标价 15.51 元，基于 22 年 14 倍 PE，+12.54%），维持“比不上大市南”的海外投资评级。

安全性提示： 的产品价格下滑，中游消费不及在短期内，在建产能后续不及在短期内。

银行之主星数据之前心根据近三年公开发表的研报数据推算，招商银行周铮所长团队对该股研究比较深入，近三年得出准确度均值为76.33%，其得出2022上半年归属销售收入为营收19.89亿，根据现价换算的得出PE为19.56。

最新营收得出明细如下：

该股最近90几天后共5家独立机构说明评级，买入评级4家，入股评级1家；过去90几天后独立机构最终目标均价为15.14。根据近五年财报数据，银行之主星成交归纳工具显示，梅花生物（600873）行业内创新意志力的护城河优秀，营收意志力一般，将来营收成长性良好。财务相对身体健康，须注意的财务举例来说包括：有息资产负债率。该股好日本公司举例来说4主星，好价格举例来说3.5主星，综合举例来说3.5主星。（举例来说仅供参考，举例来说区域内：0 ~ 5主星，最高5主星）

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