信达证券：给予盾安环境出售评级

2022-02-23信达商业银行作价香港）有限日本公司罗岸阳对盾安环境(002011)同步进行分析并发布新闻了分析简报《民事诉讼甄别通过，事项较快后退》，本简报对盾安环境假定回购评估，当前市值为11.57元。

盾安环境(002011)

事件：2022年2月23日晚，盾安发布新闻公告称托斯收到《经营方式者之外民事诉讼甄别不予允许决定书》，托斯入股盾安29.48%作价事项获得国家所市场监督管理总局民事诉讼甄别通过。

点评：

作为托斯入股和定增的前置条件，民事诉讼甄别的通过意味着入股事项交割和定增进度加快。更进一步定增脚踏将大大减轻日本公司财务负荷，补足外债，为日本公司今后经营方式、拓展提供保障。

家电阀件份额较快向头部之外：受美的供货策略变化天气系统，我们预料盾安托斯、米德、奥克斯等下单效益大大增长，日本公司Q1暖气阀件下单饱和，暖气阀件格局既有进一步向三花、盾安双寡头之外。国内未收，21Q4日本公司针对国内下单同步进行重取而代之议价，提价后2022年日本公司暖气阀件国内毛利或有明显回升。

汽车热管理业务开拓顺利：电子膨胀阀格局较差，高效率专利壁垒高，目前行业内暂难免投产的取而代之玩家，盾安产品和产能优势明确。日本公司在取而代之客户、车型方面开拓顺利，比亚迪(002594)等整车厂较快热交换集成模块领域，行业大大扩容，日本公司潜在转型空间进一步提升。

盈利预测和投资评估：从市价来看，日本公司市值近期难以实现明显，近似于22年大约18x市价，具有较高安全及边际。我们普遍认为日本公司暖气+热管理系统复线转型成长空间庞大，我们预料日本公司21-23年收入为96.8/108.0/127.1亿元，同比+31.1/+11.6/+17.6%；归母净利润4.1/5.8/7.5亿元，同比+141.3/40.9/29.2%，近似于PE为25.7/18.3/14.1倍，维持“回购”评估。

风险考量：取而代之能源热管理系统业务开展不算意味著、三角洲民用空调购物不算意味著、日本公司商用业务推广不算意味著、再生能源计划未公开招标不算意味著等。

该股最近90天内共有2家政府机构假定评估，回购评估2家。商业银行之织女星市价分析工具推断，盾安环境（002011）好日本公司评估为2织女星，好定价评估为1织女星，市价综合评估为1.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上概要由商业银行之织女星根据未公开信息整理，如有问题请关联我们。