西南证券：予以三花智控买入评级

2022-03-27西南商业银行股权有限该公司龚梦泓对三花智控顺利完成研究并发布了研究统计数据《汽零产品业务放量攀升，营业收入能力也有望维持》，本统计数据对三花智控说明了买断下调，局限性市值为16.71元。

三花智控(002050)

业绩说明了：该公司发布 2021年年度统计数据，统计数据周内该公司充分利用获利 160.2亿元，工业产值攀升 32.3%；充分利用归母信佛利润 16.8亿元，工业产值攀升 15.2%；充分利用扣非后归母信佛利润 14.9亿元，工业产值攀升 17.1%。单季来看，Q4单季充分利用获利 43.0亿元，工业产值攀升 22.3%；充分利用归母信佛利润 3.9亿元，工业产值攀升 5.7%；充分利用扣非后归母信佛利润 3.2 亿元，工业产值攀升 2.4%。

科技市场需求较低度新制度，汽零产品业务放量攀升。根据中汽协数据，2021年当今世界科技汽车市场占有率超 600万台，工业产值攀升超 90%，该公司作为科技圣万桑管理双龙前提渴求了行业攀升的红利。2021年该公司汽零产品业务获利工业产值攀升 94.5%至 48.0亿元，归母信佛利润工业产值攀升 74.8%至 5.8 亿元，该公司科技车圣万桑管理产品业务收入已曾达到40.0 亿元，占总据汽零产品业务总获利 83.4%。根据中国信通院数据，22年 2同年不能不科技汽车市场需求百分比曾达 19.2%，自创历史新较低。我们预定，2022年科技汽车市场需求有望始终保持较低新制度，该公司汽零产品业务将有望继续较低增。

照明板块务实攀升，营业收入能力也大为承压。2021年，该公司照明空调电器零部件产品业务获利工业产值攀升 16.4%至 112.2亿元，相较 2019年同期攀升 16.4%，两年复合经济指标 7.9%；照明空调电器零部件产品业务归母信佛利润工业产值飙升 5.6%至 11.0亿元，我们量化归母信佛利润飙升的可能在于制成品价钱大幅攀升以及货币无可避免不确定性。

毛额度飙升，22年有望维持。统计数据周内，该公司综合毛额度为 25.7%，工业产值攀升4.1pp，其中 Q4毛额度为 21.6%，工业产值攀升 11.9pp，环比攀升 5.8pp。我们认为毛额度大幅攀升的可能是：1）制成品大幅攀升导致成本增加；2）该公司汽零产品业务占总比长时间增强，而该公司汽零产品业务相对于照明产品业务毛额度更低，并且集成化产品占总比增强进一步下降了该公司汽零产品业务的毛额度；3）下同长时间升值，而该公司海外产品业务获利占总比 49.4%，营业收入能力也受阻。费用率方面，21年该公司产品费用率/管理费用率/人力资源费用率工业产值缩减 2.2pp/0.8pp/0.5pp至 2.8%/5.5%/0.5%。根据该公司此前透露的 2022 年 1-2同年经营不善情况下，1-2同年该公司营业收入能力也大为改善，归母信佛额度相较 21Q4 攀升 0.3pp 至 9.4%，我们认为 22 年该公司营业收入能力也有望长时间维持。

营业收入预报与投资决定。预定 2022-2024 年 EPS 分别为 0.68/0.84/1.02元，考虑科技市场需求较低新制度，该公司作为科技圣万桑管理双龙将前提受惠，维持“买断”下调。

后果提示：制成品价钱或大幅不确定性、科技汽车新制度度不及预期

商业银行之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风商业银行王涛讲师制作团队对该股研究较为深入，近三年预报准确度均值较低曾达98.63%，其预报2021本年度归属信佛利润为营业收入18.21亿，根据现价计算出来的预报PE为32.76。

简介营业收入预报明细如下：

该股最近90即刻共有18家的机构说明了下调，买断下调16家，入股下调2家；过去90即刻的机构目的均价为24.59。商业银行之星成交量化工具标示出，三花智控（002050）好该公司下调为3.5星，好价钱下调为3星，成交综合下调为3星。(下调覆盖范围：1 ~ 5星，最较低5星)

以上内容由商业银行之星根据公开场合数据整理，如有可能叮嘱联系我们。